“盈動”鐘情“香港電訊”

    “盈動”曾公開聲明有意成為世界上最大的寬帶營運商，還號稱“將傳統(tǒng)行業(yè)今天的業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)槊魈斓臉I(yè)務”。出于“盈動”長期戰(zhàn)略，它不能容忍停步不前，這種遠景和使命是其對“香港電訊”感興趣的基礎，后者不僅是一個電訊公司，更是突入互聯(lián)網(wǎng)帝國的一塊陣地。李澤楷夢寐以求的就是在亞洲建立這樣一個帝國。李澤楷幾次提到，人員、寬帶的經(jīng)驗和移動電話的營運是“香港電訊”的吸引力所在。

    互聯(lián)網(wǎng)公司還將其它公司看作是贏得客戶的途徑、基礎設施和內(nèi)容。合并馬上可以給“盈動”帶來了411，000位客戶和寬帶基礎設施。“香港電訊”在寬帶網(wǎng)絡上超過10億港元的投資，為“盈動”提供了強有力的技術平臺。李澤楷被認為將持有“香港電訊”的寬帶網(wǎng)絡，它涵括了香港80%以上的家庭和所有的商業(yè)區(qū)。另外，“香港電訊”可能在“盈動”股東“中國電信”的協(xié)助下，在中國大陸建立寬帶網(wǎng)絡。

    協(xié)同效果。“盈動”管理層相信，與“香港電訊”的合并將強有力地確立集團的地位并在加強對亞洲客戶和業(yè)務的廣泛影響方面受益。在許多高增長的行業(yè)，客戶和業(yè)務既是先決條件，也是發(fā)展壯大所必需的資源。 廣泛的影響可過濾成五個潛在的好處：（1）發(fā)揮有潛力的資產(chǎn)和人力資本的協(xié)同作用；（2） 在亞洲創(chuàng)造一個可供選擇的互聯(lián)網(wǎng)伙伴；（3）加速在服務和內(nèi)容上上規(guī)模；（4）追蹤多樣化的寬帶平臺以拉動交易增長；（5）在股東和任職公司之間達成進一步的協(xié)同效應。

    “盈動”一邊計劃著發(fā)射一顆泛亞衛(wèi)星、建立有線寬帶網(wǎng)絡，一邊在收集互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容并建設著寬帶互聯(lián)網(wǎng)基礎設施。如果“盈動”成功地收購“香港電訊”，它將獲得香港的寬帶接口和無線連接。

    利用高估的“通貨”。市值對“盈動”等互聯(lián)網(wǎng)公司至關重要，它們依賴于股票炒作來籌集現(xiàn)金并換取目標公司高價值的股票，從而維持進一步的擴張。2000年初是李澤楷的“盈動通貨”被高估的黃金時刻。 利用他的泡沫股份作為購買籌碼的一部分，他那時有可能與香港一家大公司進行股份置換。李澤楷甚至想要買進一些商品，然后等到泡沫破滅的時候，一件一件地賣出去換回實實在在的鈔票。

    為未來加油。李澤楷清楚地表明，“香港電訊”已帶來非常穩(wěn)定的收益。他計劃利用這筆巨額的現(xiàn)金投資于未來可能會有高增長的項目。他的兩個增長引擎將是：互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議骨干公司的寬帶接入、寬帶內(nèi)容和應用。然后，他的燃料是電話業(yè)務或者固定線路業(yè)務。此三項乃“盈動”的核心業(yè)務。

    “盈動”的管理層，包括袁天凡，明白表示，在“盈動”收購“香港電訊”而成為“藍籌股”公司之后，對“盈動”來講，獲得信用評級并繼而發(fā)行債券就容易多了。這或許正與他們的估價相一致：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，股票炒作或者股權置換將不切實際，擴張所需的額外基金須經(jīng)由發(fā)行債券或者舉債的渠道籌集。

    收購大戰(zhàn) ： 李澤楷后來居上

    2000年2月11日下午，“盈動”暫停股票交易并宣布邀請兩家投資銀行“Warburg Dillon Read”和“Bank of China International”協(xié)助其評估包括對“香港電訊”收購在內(nèi)的投資選擇。第二天“香港電訊”確認“盈動”已與母公司“英國大東電報局”在11日共同討論了合并事宜，但與“新加坡電訊”的合并談判繼續(xù)進行。此時“盈動”仍被看作無法與“新加坡電訊”匹敵，因為后者可能給“英國大東電報局”至少12億英鎊（140億港元）的現(xiàn)金和合并之后公司25%以上的股份。

    “香港電訊”于2000年2月14日恢復股票交易。“盈動”股價繼續(xù)上漲并宣布其收益可能用作該項合并，第二天，盈動股票成交3.35億股（每股23.5港元），其價值為 79億港元。這樣，“盈動”手上的現(xiàn)金便提高到可與“新加坡電訊”一比的水平。 2月底，合并談判到了關鍵階段。“盈動”25日股票暫停交易，27日宣布合并方案已提交“英國大東電報局”，28日，“香港電訊”也暫停股票交易并宣布“盈動”與“英國大東電報局”的合并協(xié)議可能于48小時內(nèi)達成。

    此時，“新加坡電訊”試圖延遲“盈動”與“英國大東電報局”之間的協(xié)議，威脅要控告“盈動”首席銀行家和顧問“匯豐銀行”違背公眾利益，并于2月28日宣布，它已贏得默多克的新聞集團10億美元的投標支持。然而，“新加坡電訊”的所有努力似乎都無效，特別是當“盈動”于次日籌得高達120億美元（包括隨后的修正）的銀團一年期過渡性短期貸款（專為合并計劃提供財務支持）時。

    2月29日，“英國大東電報局”無可撤回地同意接受“盈動”主動提出的股票置換方案，由“盈動”收購“香港電訊”所有發(fā)行的股票。“盈動”最終贏得了合并爭奪戰(zhàn)。

    合并前“地雷”顯現(xiàn)

    早在合并之前，市場便開始擔心合并能否成功，因為（1）“盈動”股票的不穩(wěn)定性；（2）被合并之后巨額的債務和利息負擔；（3）協(xié)同效應不能發(fā)揮。于是“盈動”股票開始從2000年2月28日的25.95港元滑到2000年4月28日的14.5港元。這種情況導致“盈動”提議的合并方案魅力大減。盡管“盈動”已透露，與“英國大東電報局”的協(xié)議包括“如果”英國大東電報局“退出，須支付1億美元的終止費”，但市場仍然謠傳合并可能終止。4月底，當市場相信從前已退出競爭的新聞集團和“新加坡電訊”將重新參與競爭時，該擔心進一步升級。

    縱使“英國大東電報局”不會取消交易，一些媒體還是評論道，“英國大東電報局”可能無權對合并投票，因為它可能被證券及期貨委員會（SFC）視為交易關聯(lián)人。但該委員會在同日迅速作出答復，稱不知道有任何事實可以推導出“英國大東電報局”與“盈動”在進行關聯(lián)交易，以及“英國大東電報局”無資格在“香港電訊”股東會上就合并事項投票。

    2000年5月25日，“香港電訊”董事會一致向股東們推薦“盈動”方案，關于合并的綜合文件于次日郵遞給股東們。該文件重申的方案幾乎與原始方案一模一樣，除了加上一個“相匹配的混合選擇”。“相匹配的混合選擇”允許股東選擇接受任何比例的新“盈動”股票，從每股舊的“香港電訊”股票兌換0.7116股新“盈動”股票（即綜合選擇），到1.1股新“盈動”股票（即股票選擇）。

    如表5所示，“盈動”的股票跌落之后，“香港電訊”的價值實際上貶值了24%到35%.與“香港電訊”2000年5月26日16.8港元的股價相比，其更新后的價值在完全股票置換的方案中損失了大約5%，在綜合置換方案中僅僅增值4%.

    顯然，大多數(shù)股東寧愿選擇綜合置換方案來使合并的回報最大化，但這對于合并后公司的影響和債務負擔是一樣的。由于“盈動”合并的現(xiàn)金費用已達到極限的113.2億美元（約880.9億港元），另一方面，如其他股東選擇綜合置換，“英國大東電報局”將爭取全部的現(xiàn)金。

    在此階段，合并被看作已完成，剩下的議程就只是辦手續(xù)了，特別是來自新聞集團或“新加坡電訊”的威脅淡化之后。

    在2000年7月3日的法庭會議上，人數(shù)上占97.36%、代表市值99.9%的“香港電訊”股東出席并投票贊成合并。8月1日，香港特區(qū)政府高等法庭批準了“香港電訊”的計劃，8月9日，“香港電訊”暫停股票交易。

    最后，該項合并于8月17日生效，“香港電訊”成了“盈動”間接全資擁有的下屬公司。而“香港電訊”的股票從香港聯(lián)交所的上市名單中取消，“盈動”的股票代碼從“1186”改為幸運的“8”。