“數(shù)碼港”借殼上市，籌得收購(gòu)資金
在香港特區(qū)政府將“數(shù)碼港”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)授予“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”的當(dāng)月，集團(tuán)便拿著這個(gè)項(xiàng)目在香港尋找上市公司，以使“數(shù)碼港”借殼上市。4月，他們將目標(biāo)鎖定在制造和經(jīng)銷(xiāo)電訊產(chǎn)品的“得信佳”。“得信佳”通過(guò)向太平洋世紀(jì)集團(tuán)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券，令該集團(tuán)擁有了“得信佳”擴(kuò)大了股本之后的75%權(quán)益。
（1996年至1999年期間，“得信佳”曾數(shù)度易主。1996年，中策集團(tuán)有限公司收購(gòu)了“得信佳”37%的股份。一年后，中策將持有的“得信佳”股份悉數(shù)處理給自己的關(guān)聯(lián)公司－星光電訊國(guó)際控股有限公司。加上從幾個(gè)較大的股東那里收購(gòu)的股份，到1997年，“星光電訊”已經(jīng)擁有“得信佳”99%的股份；1998年，在向包括和記黃埔有限公司在內(nèi)的兩位獨(dú)立投資人轉(zhuǎn)讓股份之后，其所持有的股份降到74%.）
據(jù)“Cyber Villas by the Sea”估計(jì)，“數(shù)碼港”項(xiàng)目?jī)r(jià)值高達(dá)740億港元左右，保守地看，該項(xiàng)目將獲利93億港元（以市盈率僅為8計(jì)算）。因此“數(shù)碼港”項(xiàng)目借殼上市后，可使“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”以最短的時(shí)間在香港上市其房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，并募集到進(jìn)一步收購(gòu)和擴(kuò)張的資金。
果然，“得信佳”市值在1999年3月底時(shí)還只有1億港元，但到了1999年5月已暴增至74億港元。就在“得信佳”被李澤楷收購(gòu)的消息宣布當(dāng)天，股票翻了12倍多。而1999年8月，“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”正式將“數(shù)碼港”項(xiàng)目注入“得信佳”并將之更名為“盈動(dòng)”時(shí)，“盈動(dòng)”的市值更加迅速地膨大。
“盈動(dòng)”股價(jià)飆升，對(duì)未來(lái)?yè)Q股有利
與此同時(shí)，“盈動(dòng)”又宣布與領(lǐng)先的IT和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如英特爾太平洋公司、CMGI、日本光通信等進(jìn)行股票置換。1999年12月，市場(chǎng)甚至謠傳其將與IT巨人微軟進(jìn)行股票置換。那個(gè)月里，其股價(jià)瘋漲近兩倍，市值也從610億港元飚升至1640億港元。到1999年底，“盈動(dòng)”已成為香港第8大公司（見(jiàn)圖5）。
股票的市價(jià)對(duì)“盈動(dòng)”十分重要，因?yàn)槔顫煽退?ldquo;盈動(dòng)”可以用股票換取目標(biāo)公司的股票，并募集到必要的資金來(lái)維持進(jìn)一步擴(kuò)張。在兩次重要的股票置換中，“盈動(dòng)”以 9%的股份換得CMGI 3.5%、 日本光通信1.65%的股份。表1概括了“盈動(dòng)”配售股票的籌資情況。
爾后，“盈動(dòng)”利用所籌部分資金進(jìn)行了40余項(xiàng)投資（主要投資項(xiàng)目如表2）。該40余項(xiàng)投資只占“盈動(dòng)”所籌資金的 28%，其余72%的資金花在了另一項(xiàng)重大收購(gòu)－對(duì)“香港電訊”的收購(gòu)上。
收購(gòu)“香港電訊”的籌碼
2000年2月12日的時(shí)候，“盈動(dòng)”仍被看作無(wú)法與“新加坡電訊”匹敵。但在第三天股票收市后，“盈動(dòng)”手里的現(xiàn)金便提高到可與其對(duì)手一比的水平。
自“盈動(dòng)”宣布合并“香港電訊”，歷時(shí)半年有余，2000年8月17日，“香港電訊”終于成為“盈動(dòng)”的一家間接擁有的子公司。而合并組成的集團(tuán)公司取代了“香港電訊”成為恒指的成份股，占權(quán)重8.55%.公司合并后，市值高達(dá)326億港元。李澤楷演繹了這段精彩的資本運(yùn)作故事。
“香港電訊”（HKT）成立于1987年，上市于香港、紐約和太平洋證券交易所，股東是“英國(guó)大東電報(bào)局”（C&W）。“香港電訊”在2000年5月31日位列全球最大上市公司第195名，總市值278億美元，為香港第4大公司，中國(guó)乃至亞洲最大的通信公司之一。該公司在香港一直處于業(yè)界壟斷地位，直至1998年3月交出專(zhuān)營(yíng)許可證（比2006年滿(mǎn)期提前了8年）。其服務(wù)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)始于1999年1月1日，設(shè)備業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)始于2000年1月1日，而固定電訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，早在1995年7月就開(kāi)始了。
借著完全數(shù)字化的光纜寬帶網(wǎng)絡(luò)和遍布全球的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，“香港電訊”提供全套的本地及國(guó)際電訊服務(wù)，包括固定和無(wú)線(xiàn)的話(huà)音服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)和租借線(xiàn)路，以及窄帶和寬帶的互聯(lián)網(wǎng)接入、交互式多媒體服務(wù)、傳呼臺(tái)、應(yīng)用軟件供應(yīng)和系統(tǒng)集成服務(wù)。它經(jīng)營(yíng)著香港370多萬(wàn)條固定線(xiàn)路。合并前，其公司架構(gòu)和業(yè)務(wù)如圖6所示。
在2000年1月18日并購(gòu)戰(zhàn)前夕，“香港電訊”宣布調(diào)整架構(gòu)，將公司分成7個(gè)營(yíng)業(yè)單位，包括6個(gè)具法人資格的公司和支持其營(yíng)運(yùn)的兩個(gè)公司，這兩個(gè)公司一個(gè)負(fù)責(zé)客戶(hù)服務(wù)，一個(gè)負(fù)責(zé)信息技術(shù)與電子商務(wù)平臺(tái)的開(kāi)發(fā)。
“香港電訊”的營(yíng)業(yè)額主要來(lái)源于電訊服務(wù)、移動(dòng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和交互式多媒體服務(wù)，而本地和國(guó)際電訊服務(wù)占到75%以上。
作為電訊行業(yè)的領(lǐng)頭羊之一，“香港電訊”給股東創(chuàng)造了豐厚的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)回報(bào)。在1996到1999年期間，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)回報(bào)保持在高水平上，2000年的回報(bào)是相對(duì)最低的。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在1996到1999年期間一直保持穩(wěn)定，在2000年也僅僅下降了6.6%，為29.9%（見(jiàn)表3）。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率之間之所以會(huì)有這樣的差距，主要是因?yàn)閷?duì)于陳舊的線(xiàn)路交換電話(huà)網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)設(shè)備進(jìn)行改造，以及開(kāi)發(fā)移動(dòng)客戶(hù)的成本有待收回。
由于“香港電訊”失去了其在香港的國(guó)際電話(huà)服務(wù)壟斷地位。因此2000年3月31日，其國(guó)際電話(huà)業(yè)務(wù)的收入只占總收入的28%（從前則占絕大部分）。由于國(guó)際服務(wù)市場(chǎng)的自由化和激烈競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)自于國(guó)際電訊服務(wù)的營(yíng)業(yè)額在2000年下降了大約29%，從而拖累整個(gè)營(yíng)業(yè)額下降了大約13%.表3顯示，從1996年到1998年利潤(rùn)增長(zhǎng)了71%，到2000年下降了93%.
“香港電訊”在本地電話(huà)線(xiàn)路方面的主導(dǎo)地位也遭遇新的競(jìng)爭(zhēng)威脅，深受價(jià)格戰(zhàn)之苦。即使“英國(guó)大東電報(bào)局”曾利用“香港電訊”作為同中國(guó)政府談判的工具以尋求在華投資機(jī)會(huì)，包括轉(zhuǎn)手10.8%的“香港電訊”股份給中國(guó)電信，數(shù)年內(nèi)看來(lái)也沒(méi)什么實(shí)質(zhì)價(jià)值。因此“香港電訊”對(duì)“英國(guó)大東電報(bào)局”不再是一件有吸引力的工具或業(yè)務(wù)。
出于長(zhǎng)期戰(zhàn)略的考慮，“香港電訊”大股東英國(guó)大東電報(bào)局的戰(zhàn)略是，集中財(cái)務(wù)和管理資源，專(zhuān)注于向歐美和日本的商業(yè)客戶(hù)提供基于傳輸數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議的服務(wù)。因此， “英國(guó)大東電報(bào)局”有意減少其在“香港電訊”的投資。
實(shí)現(xiàn)這一新戰(zhàn)略，“英國(guó)大東電報(bào)局”需要另外的基金來(lái)支持，以突入互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)服務(wù)并降低負(fù)債率。將其在“香港電訊”54%的股份出售給“盈動(dòng)”或“新加坡電訊”，可得數(shù)十億美元的現(xiàn)金（最終大約為60億美元）。2000年9月20日，“英國(guó)大東電報(bào)局”另外出售其持有的 20.1% “盈動(dòng)”股份，換回又一筆大約13億美元的現(xiàn)金。
