麥迪遜大街590號29樓，保爾森公司的總部設(shè)在這里。從窗口向外眺望，約翰·保爾森(JohnPaulson)可以看到同一條街上他的老東家——貝爾斯登，2008年5月29日，它被摩根大通以22億美元的價(jià)格收購，成了此次信貸危機(jī)中最大的受害者，而危機(jī)中最大的受益者，正是保爾森。

　　16年前，保爾森就曾從樓市的大蕭條中受益，通過抵押拍賣，他買下了紐約的一套公寓和長島漢普頓的一幢大房子。而去年，通過做空樓市，保爾森個(gè)人凈賺37億美元，就此成為對沖行業(yè)有史以來年收入最高的經(jīng)理人，連索羅斯這樣的“老手”也望塵莫及。

　　放膽一搏

　　他把丘吉爾的一句話當(dāng)作自己的格言——永遠(yuǎn)、永遠(yuǎn)、永遠(yuǎn)不要放棄。

　　現(xiàn)年52歲的保爾森是哈佛商學(xué)院的MBA畢業(yè)生，曾效力過奧德賽合伙人公司、貝爾斯登公司以及格拉斯公司。1994年，保爾森自立門戶，成立了一只專注于并購套利的對沖基金。到了2002年，這只基金管理的資金從最初的200萬美元變成了5億美元，9年的時(shí)間里，這只基金有8年都在賺錢，這包括網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后“所有主要的市場指數(shù)都在下跌”的那幾年。這并不等于說，它已然是行業(yè)里的明星了——它也許不再是麻雀，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有變成鳳凰。

　　2005年，保爾森擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會走向衰退，他開始做空汽車供應(yīng)商等公司的債券，賭它們的價(jià)值會下跌。然而，即使這些公司的債券已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，它們的價(jià)格仍然在上漲。

　　“這很瘋狂！”保爾森對公司的一位分析師說。他催促他的經(jīng)紀(jì)人想辦法保護(hù)他的投資和利潤。

　　保爾森問他們：“哪里有我們可以做空的泡沫？”

　　最后的答案是：房地產(chǎn)。

　　當(dāng)時(shí)，處于牛市思維中的房地產(chǎn)專家們反復(fù)宣稱，房屋價(jià)格永遠(yuǎn)不會在全國范圍內(nèi)下跌，否則美聯(lián)儲會通過大幅削減利率來挽救這個(gè)市場。“大多數(shù)人告訴我們”，保爾森說：“永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)拖欠投資級別的抵押債券的現(xiàn)象。”

　　在分析了大量數(shù)據(jù)之后，保爾森確信投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了抵押信貸市場上所存在的風(fēng)險(xiǎn)。他賭這個(gè)市場會崩潰。“我從來沒有做過這樣的交易，有這么多人看多，而只有極少的人看空。”

　　保爾森當(dāng)然不能直接做空房子，但他可以做空與之相關(guān)的證券化產(chǎn)品——CDOs和CDS。

　　CDOs（CollateralizedDebtObligations），也就是債務(wù)抵押債券，是華爾街將抵押債券重新包裝形成的券種，投資者如果擔(dān)心CDOs風(fēng)險(xiǎn)太高，華爾街還提供一種可以避險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品CDS（CreditDefaultSwap），也就是信用違約交換。

　　公司的投資經(jīng)理佩里格利尼開始操作復(fù)雜的債券交易：一邊做空危險(xiǎn)的CDOs，一邊收購廉價(jià)的CDS（由于投資者對房地產(chǎn)市場普遍樂觀，所以當(dāng)時(shí)CDS的價(jià)格相當(dāng)便宜）。

　　保爾森還覺得人們處于信用泡沫之中，他懷疑評級機(jī)構(gòu)在給次貸產(chǎn)品評級時(shí)標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，于是，他讓團(tuán)隊(duì)展開大規(guī)模的調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貸方回收貸款確實(shí)正在變得越來越困難。