6．長(zhǎng)期激勵(lì)中業(yè)績(jī)條件仍未普遍

    紅籌股公司的股票期權(quán)計(jì)劃一般都沒有業(yè)績(jī)條件，H股公司中只有不到1/5的公司的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃設(shè)有業(yè)績(jī)條件，國(guó)際實(shí)踐表明，期權(quán)和限制性股票在美國(guó)一般較少設(shè)定業(yè)績(jī)條件，英國(guó)的企業(yè)比較注重業(yè)績(jī)條件，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)條件在國(guó)內(nèi)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃中將日趨普及：（1）股東對(duì)業(yè)績(jī)的注重；（2）業(yè)績(jī)條件是國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批計(jì)劃時(shí)十分關(guān)注的領(lǐng)域；（3）管理層也希望借助業(yè)績(jī)條件向資本市場(chǎng)發(fā)出正面的信號(hào)。

    但是設(shè)定業(yè)績(jī)條件需要注意以下事項(xiàng)：1）業(yè)績(jī)條件需要考慮所在行業(yè)以及企業(yè)發(fā)展階段，例如，都用利潤(rùn)和凈資產(chǎn)回報(bào)率作為業(yè)績(jī)指標(biāo)，則某些高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（如科技企業(yè)）會(huì)無法實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，這些企業(yè)在開始階段可能幾年不會(huì)盈利，但正是這些企業(yè)最需要股權(quán)激勵(lì)；2）如何確保董事會(huì)能設(shè)定合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)值以避免管理層自定薪酬的困境；3）需要考慮股權(quán)激勵(lì)的目的來確定是否需要附加業(yè)績(jī)條件，例如要吸引和保留人才，但如果授予的股權(quán)激勵(lì)有太多的限制條件就可能達(dá)不到目的。

    7．長(zhǎng)期激勵(lì)工具比較單一

    幾乎所有紅籌股公司都采用股票期權(quán)，典型的股票期權(quán)計(jì)劃的期限為10年，2/3的公司采用一次性生效的方式，1/3的公司采用分年度生效的方式，生效期通常為3-4年。H股公司則大多選擇股票增值權(quán)，股票增值權(quán)計(jì)劃的期限一般為10年，超過70%的企業(yè)采用分年度生效的方式，生效期一般為3-4年，人行最近公布的針對(duì)資本項(xiàng)目外匯管制的放松將有利于H股企業(yè)實(shí)施真實(shí)股權(quán)激勵(lì)，而非股票增值權(quán)。

    2006年國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)規(guī)定頒布后披露實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股企業(yè)約有40家（截止2006年12月），大約70%采用股票期權(quán)，而約30%采用限制性股票或業(yè)績(jī)股票。

    隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，外匯管制的放松，以及企業(yè)更注重長(zhǎng)期激勵(lì)工具和業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，我們認(rèn)為長(zhǎng)期激勵(lì)的使用將呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)。

    8．新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在逐步影響長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)踐

    在香港上市的公司需要在其年報(bào)中披露股票期權(quán)的估值方法和各項(xiàng)假設(shè)，但是調(diào)研發(fā)現(xiàn)只有一半采用長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的紅籌股公司披露了股票期權(quán)估值的方法。在披露估值方法的公司中，超過60%的公司使用布萊克－舒爾斯模型，約30%的公司使用二叉樹模型，其余的使用三叉樹模型。

    新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)對(duì)許多公司的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生了影響，股票期權(quán)對(duì)于企業(yè)來說不再是“免費(fèi)[2]”的，其公平市場(chǎng)價(jià)值[3]的估值直接攤?cè)氤杀�，因此有的公司修改了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃以有效降低財(cái)務(wù)成本，有的公司減少了長(zhǎng)期激勵(lì)的授予。2005年紅籌股公司股票期權(quán)的年度攤薄為 1.22%，是2003年以來的最低點(diǎn)。

    9．上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)日趨完善，但在三個(gè)市場(chǎng)中仍存在明顯差距

    近年來，隨著監(jiān)管要求的嚴(yán)格和披露制度的完善，上市公司公司治理結(jié)構(gòu)日趨完善,例如董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官分設(shè)非常普遍（約80%企業(yè)）；獨(dú)立董事在董事會(huì)成員中的比例普遍達(dá)到了1/3。但三個(gè)市場(chǎng)之間還是存在顯著差別，主要表現(xiàn)在：

    紅籌股、H股公司薪酬委員會(huì)的普及程度達(dá)到了98%， A股公司薪酬委員會(huì)的普及程度近年來呈上升趨勢(shì)，但與其他兩個(gè)市場(chǎng)相比，仍存在一定差距；

    約75%以上的紅籌股和H股公司披露薪酬委員會(huì)主席為獨(dú)立非執(zhí)行董事，只有極少數(shù)的A股公司在年報(bào)中披露了這一信息；

    獨(dú)立董事的薪酬在2001年到2005年期間呈現(xiàn)平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，反映其職責(zé)和需求的增加。紅籌股公司獨(dú)董薪酬最高（約190,000元)，H股公司獨(dú)董薪酬在2005年有了顯著提高（約120,000元），A股公司獨(dú)立董事薪酬相對(duì)較低（約50,000元）。