核心觀點：

　　國瓷材料上半年實現(xiàn)凈利潤1.13 億元，同比增長108.9%

　　公司發(fā)布2017 年半年報，H1 實現(xiàn)營業(yè)收入5.45 億元，同比增長91.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.13 億元，同比增長108.9%；其中Q2 單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.34 億元，環(huán)比上升59.0%，同比增長89.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.69 億元，環(huán)比上升55.3%，同比增長76.1%，業(yè)績增長符合預(yù)期。

　　內(nèi)生成長性突出，納米復(fù)合氧化鋯是公司業(yè)績增長亮點

　　公司上半年業(yè)績高增長主要源于結(jié)構(gòu)陶瓷（納米復(fù)合氧化鋯、高純氧化鋁等）、建筑陶瓷、電子陶瓷以及催化和漿料等業(yè)務(wù)持續(xù)放量，內(nèi)生成長性突出。上半年結(jié)構(gòu)陶瓷系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.30 億元，同比大幅增長159%，其中，納米氧化鋯伴隨手機(jī)背板陶瓷化趨勢升溫，以及義齒領(lǐng)域需求增長，發(fā)展良好，未來隨新產(chǎn)能投產(chǎn)項目逐漸推進(jìn)，將成為公司業(yè)績重要增長點。此外，王子制陶、國瓷泓源、國瓷博晶等子公司完成并表亦增厚了公司業(yè)績。

　　外延布局尾氣催化劑材料領(lǐng)域，發(fā)展空間廣闊

　　公司通過王子制陶切入蜂窩陶瓷載體業(yè)務(wù)、博晶科技拓展鈰鋯固溶體(助劑)業(yè)務(wù)，并結(jié)合自身的氧化鋁產(chǎn)品(表面涂層)優(yōu)勢，有望成為全球少數(shù)能夠為客戶提供整體汽車尾氣催化解決方案的企業(yè)之一。而環(huán)保趨嚴(yán)下，汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)越加嚴(yán)格，伴隨國五、國六排放標(biāo)準(zhǔn)逐步推廣，國內(nèi)汽車尾氣催化材料需求有望迎來高速增長，發(fā)展前景廣闊。

　　預(yù)計17-19 年凈利潤為2.69、4.43 和5.88 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)17-19年動態(tài)PE 分別為44、27 和20 倍，綜合考慮增長性和業(yè)務(wù)布局完善，未來發(fā)展可期，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險提示：1、新產(chǎn)品低預(yù)期；2、產(chǎn)品價格大幅調(diào)整；3、催化劑業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期