三環(huán)集團(tuán)(21.40 -2.90%,買入)發(fā)布2017年一季度報(bào)告，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同比增長(zhǎng)1.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)3.31%，扣非凈利潤(rùn)2億元，同比下滑0.44%。
　　一、主營(yíng)插芯銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主營(yíng)插芯銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。光纖陶瓷插芯與套筒產(chǎn)品16年經(jīng)歷了50%以上的大幅降價(jià)，對(duì)16年下半年利潤(rùn)產(chǎn)生了影響。市場(chǎng)擔(dān)憂16我一季度的高增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致17年一季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑。然而一季度公司仍然實(shí)現(xiàn)了略微增長(zhǎng)，充分說明插芯行業(yè)需求的增長(zhǎng)與公司市場(chǎng)份額的提升消除了降價(jià)的影響，同時(shí)公司的微晶鋯指紋識(shí)別蓋板銷售也為利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了一份力量。
　　二、小米6發(fā)售，預(yù)約量已達(dá)100萬。
　　全新小米旗艦手機(jī)小米6繼續(xù)沿用了陶瓷后蓋作為手機(jī)外觀件，用上四曲面陶瓷后蓋的尊享版價(jià)格僅僅比四曲面玻璃后蓋版本多出100元。價(jià)格的差異逐漸縮小充分說明了陶瓷后蓋的良率正在提升，成本正在快速下降。我們相信隨著陶瓷后蓋不斷地在各手機(jī)品牌上出現(xiàn)合作，在消費(fèi)電子產(chǎn)品上使用陶瓷的趨勢(shì)將越來越明朗。我們預(yù)計(jì)今年僅小米6就能為公司帶來不低于200萬片后蓋的銷售，未來與其他手機(jī)廠合作仍存在可能性，成長(zhǎng)空間不容小覷。
　　三、全年業(yè)績(jī)前低后高
　　二季度為全年銷售旺季，維持全年前低后高的觀點(diǎn)。16年二季度公司實(shí)現(xiàn)7.9億銷售收入，2.8億凈利潤(rùn)，環(huán)比分別增長(zhǎng)18.3%，23.9%。歷史數(shù)據(jù)表明二季度是銷售旺季，公司將延續(xù)以往實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。受益于二季度小米6陶瓷機(jī)殼開始供貨，我們預(yù)計(jì)單季度增速將有所提升。下半年插芯價(jià)格已等于16年下半年水平，銷量的增長(zhǎng)將直接反應(yīng)在利潤(rùn)當(dāng)中，加上其他產(chǎn)品的增量銷售，公司將呈現(xiàn)前低后高的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年每股收益分別為0.84、1.19、1.25 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17年32倍PE，給予目標(biāo)價(jià)至26.94元，維持買入評(píng)級(jí)。