電子陶瓷市場規(guī)模穩(wěn)步上升:電子陶瓷是指應用于電子工業(yè)中制備各種電子元器件的陶瓷材料,因為其具有優(yōu)良的物理和化學特性,使其在航空航天、機械工程、汽車零部件、軍亊、生物醫(yī)療等領(lǐng)域也得到了廣泛應用。

　　2010年全球電子陶瓷市場規(guī)模為181.3億美元,2015年則增長至約212.6億美元。預計到2019年,電子陶瓷材料的市場空間約為241.4億美元,未來幾年年復合增長約3.2%。預計我國電子陶瓷市場規(guī)模到2019年將達到641億元,年復合增長約13%,增速顯著高于全球行業(yè)增速。

　　日系領(lǐng)先,中國積極追趕:日本在電子陶瓷行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,約占全球電子陶瓷市場50%的市場份額,日本的京瓷已經(jīng)成為全世界首屈一指的精密陶瓷企業(yè),年銷售額超過百億美元,素有“電子陶瓷之王”的稱號。

　　中國在“工業(yè)強基專項行動”和“中國制造2025”等政策的大力支持下,正積極追趕,國內(nèi)許多廠商已響應號召加大對電子陶瓷領(lǐng)域的投資和生產(chǎn),未來中國有望在電子陶瓷領(lǐng)域有更多的話語權(quán)。

　　通信發(fā)展帶動濾波器需求,陶瓷基座市場火熱:隨著全球無線通信技術(shù)的發(fā)展,4G正逐漸普及,5G也將在2020年投入商用,終端需要支持的頻段越來越多,對濾波器的需求也是成倍的增長。比如,3G對SAW濾波器需求約3-6只,4G需要20-40只,而到了5G至少需要50只。陶瓷基座優(yōu)良的“導熱性能、高頻特性”使其越來越多地應用于濾波器底座。隨著濾波器用量的倍增,與之配套的陶瓷基座也將獲得爆發(fā)式增長。

　　大功率LED前景廣闊,陶瓷封裝成必需:我國LED封裝市場總量巨大,2008年我國LED封裝市場規(guī)模約為185億元,到2015年,我國LED封裝市場規(guī)模就已經(jīng)成長到615億元,并且將持續(xù)增長。在LED市場中,大功率LED有著較好的前景,全球大功率LED市場規(guī)模連年攀升,而陶瓷封裝在大功率LED領(lǐng)域有著統(tǒng)治性的地位,相比于PPA/PCT封裝和EMC封裝有著不可替代的優(yōu)勢。因此LED陶瓷封裝產(chǎn)業(yè)也將成為電子陶瓷需求端的另一大支持。

　　投資策略:我們建議投資者積極關(guān)注電子陶瓷產(chǎn)業(yè)相關(guān)的標的,比如在陶瓷粉體市場處于領(lǐng)先地位的國瓷材料,在電子陶瓷元器件的龍頭企業(yè)三環(huán)集團,等等。我們重點推薦收購長興電子切入陶瓷封裝領(lǐng)域的麥捷科技。

　　麥捷科技收購長興電子,陶瓷基座助力濾波器的生產(chǎn)。麥捷科技擬4.5億元投資聲表面波濾波器的封裝工藝開發(fā)與生產(chǎn)項目,實現(xiàn)手機SAW濾波器的國產(chǎn)化。我們認為公司作為濾波器國產(chǎn)替代的先行者,將受益于行業(yè)發(fā)展和國產(chǎn)替代。我們預計麥捷科技2016-2018年營業(yè)收入分別為16.92/19.01/23.35億元,對應的EPS分別為0.85/0.95/1.28元,對應PE為41/37/27倍,維持公司“推薦”評級。

　　風險提示:需求不及預期、市場競爭加劇、技術(shù)開發(fā)風險。