主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),龍頭地位穩(wěn)固。公司2015年銷(xiāo)售收入超過(guò)24億元,凈利潤(rùn)超過(guò)8.7億元,都保持較快增長(zhǎng)。主要產(chǎn)品陶瓷插芯及套筒主要用于光纖連接器、光模塊和光收發(fā)器等,產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)居世界第一位,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。隨著光纖到戶(hù)繼續(xù)推進(jìn)、基站持續(xù)加密建設(shè)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)繼續(xù)加大,未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　手機(jī)差異化競(jìng)爭(zhēng),指紋識(shí)別與后蓋市場(chǎng)有望爆發(fā)。指紋識(shí)別已成為智能手機(jī)標(biāo)配,公司陶瓷指紋識(shí)別蓋板合作手機(jī)廠商有OPPO、Vivo、小米和一加等,2016年上半年已實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售,我們預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)放量。陶瓷后蓋相較其他材質(zhì)后蓋優(yōu)勢(shì)明顯,在差異化競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中,陶瓷后蓋業(yè)務(wù)未來(lái)值得期待,公司已經(jīng)給小米和一加等手機(jī)品牌供貨。

　　陶瓷封裝基座有望繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)外客戶(hù)市場(chǎng)。PKG通過(guò)自主研發(fā)取得突破,采取質(zhì)量保證、價(jià)格實(shí)惠及服務(wù)周到等策略,迅速取得了一定市場(chǎng)份額。未來(lái)有望憑借自身產(chǎn)品的綜合優(yōu)勢(shì)、在國(guó)內(nèi)近距離的地理優(yōu)勢(shì),再加上日本一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手計(jì)劃2017年停止水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望繼續(xù)擴(kuò)大臺(tái)灣、日韓石英晶體元器件生產(chǎn)企業(yè)需求市場(chǎng)的份額。

　　燃料電池業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。公司是美國(guó)BE公司第一大燃料電池隔膜板供應(yīng)商,BE公司燃料電池技術(shù)全球領(lǐng)先,未來(lái)隨著燃料電池的壽命增加和成本降低,燃料電池的應(yīng)用將得到迅速推廣,BE公司未來(lái)發(fā)展可期,我們預(yù)計(jì)公司將明顯受益。

　　盈利與估值。預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為11.05、14.53和18.25億元,同比增長(zhǎng)26.53%、31.43%和25.58%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64、0.84及1.06元/股。相關(guān)可比公司16年P(guān)E在28x-75X之間,考慮到插芯與套筒業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、手機(jī)指紋識(shí)別和后蓋業(yè)務(wù)有望爆發(fā),給予公司2016年35XPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.4元,買(mǎi)入評(píng)級(jí)。