中小企業(yè)融資長(zhǎng)期以來(lái)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)老大難問(wèn)題。在近年國(guó)進(jìn)民退、宏觀調(diào)控與經(jīng)濟(jì)減速的大環(huán)境中，此問(wèn)題變本加厲，連民間融資一向活躍的沿海地區(qū)如溫州等都出現(xiàn)了“金融危機(jī)”的現(xiàn)象，信用干枯、資金鏈斷裂、企業(yè)紛紛倒閉，而中西部地區(qū)中小企業(yè)的處境更可想而知。
中小企業(yè)是中國(guó)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的核心支柱，是創(chuàng)造就業(yè)、稅收與社會(huì)流動(dòng)性的關(guān)鍵主體。如果不從根本上改善融資環(huán)境，中小企業(yè)今后的發(fā)展將步履維艱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力將會(huì)顯著下降，未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與可持續(xù)增長(zhǎng)將受到嚴(yán)重威脅。 那么，如何緩解中小企業(yè)融資問(wèn)題？ 中國(guó)新近推出了溫州金融綜合改革試點(diǎn)，提出了一系列政策舉措。 回顧中國(guó)的改革歷程，一些有里程碑式意義的重大改革是自下而上、通過(guò)地區(qū)性的試點(diǎn)而取得突破的，比如安徽、四川的農(nóng)村家庭責(zé)任承包制、深圳特區(qū)的市場(chǎng)化與對(duì)外開(kāi)放試驗(yàn)等。 有些重大改革舉措，比如20世紀(jì)90年代初的財(cái)稅體系改革和外匯體制改革，及2001年加入世界貿(mào)易組織，則是政府自上而下推進(jìn)的，也獲得了空前的成功。 金融改革，從本質(zhì)上涉及國(guó)家法律、監(jiān)管與宏觀金融政策體系，自上而下才能取得最大的效果。比如，上海成為國(guó)際金融中心進(jìn)展頗慢，原因主要不在上海，而在于中央沒(méi)有提供包括資本賬戶(hù)開(kāi)放等必要的全國(guó)性政策配套改革與支持。 鑒于推動(dòng)全國(guó)性改革目前尚缺乏政治動(dòng)力，筆者認(rèn)為溫州先行先試或有價(jià)值。 但是，不論是在溫州一地，還是在全國(guó)各地，如果要從根本上化解中小企業(yè)融資難的癥結(jié)，必須在如下幾個(gè)方面取得實(shí)質(zhì)性的突破。 首先，需要打造多元化的金融體系。 中國(guó)現(xiàn)行金融體系不能有效滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需要，是一個(gè)客觀的事實(shí)。但鑒于中國(guó)金融資產(chǎn)絕對(duì)額以及資產(chǎn)/GDP的比率皆已經(jīng)居于全球前列，顯然不是金融業(yè)規(guī)模不足的問(wèn)題，而是金融體系的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。中國(guó)金融體系最顯著的結(jié)構(gòu)薄弱環(huán)節(jié)就是同質(zhì)化，表現(xiàn)為以銀行間接融資為主，資本市場(chǎng)的直接融資發(fā)展滯后；金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，差異化經(jīng)營(yíng)模式欠缺等。 就拿最重要的銀行體系來(lái)說(shuō)，如果把國(guó)有控股銀行、股份制銀行、城市銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和外資銀行統(tǒng)統(tǒng)算在一起，中國(guó)目前銀行機(jī)構(gòu)僅412家。而在經(jīng)歷了一波波收購(gòu)兼并之后，包括最近金融危機(jī)中的倒閉與整合潮，美國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)仍有6291家之多。即使考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)是中國(guó)的3倍，中國(guó)顯然還有很大的余地開(kāi)設(shè)更多數(shù)量的銀行機(jī)構(gòu)，特別是社區(qū)銀行或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。 除了數(shù)量有限，中國(guó)銀行業(yè)存在嚴(yán)重同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)，各類(lèi)機(jī)構(gòu)樹(shù)有幾乎共同的信貸門(mén)檻、標(biāo)準(zhǔn)與要求，面向相同的目標(biāo)客戶(hù)群，提供雷同的產(chǎn)品與服務(wù)種類(lèi)。國(guó)有背景的中國(guó)銀行體系傳統(tǒng)上偏重于服務(wù)大型企業(yè)，尤其是國(guó)有大企業(yè)，以及各類(lèi)政府性融資平臺(tái)。私有背景的中小企業(yè)從來(lái)就不是其主要服務(wù)對(duì)象。 在同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)模式下，銀行業(yè)對(duì)于千差萬(wàn)別的中小企業(yè)融資實(shí)行的是“一刀切”。如果某私營(yíng)小企業(yè)在一家銀行申請(qǐng)貸款碰壁，則它可能在另外一家機(jī)構(gòu)也借不到款。而且，如果中小企業(yè)在銀行機(jī)構(gòu)融不到資，在非銀行金融機(jī)構(gòu)往往也是機(jī)會(huì)渺茫。 第二，顯著打破市場(chǎng)準(zhǔn)入堡壘，開(kāi)放私營(yíng)資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域。 金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的嚴(yán)重不足，業(yè)務(wù)模式的嚴(yán)重同質(zhì)性，信貸政策的死板與“一刀切”，意味著中小企業(yè)的合理融資需求無(wú)法得到有效滿(mǎn)足，在宏觀調(diào)控時(shí)期中小企業(yè)尤其首當(dāng)其沖。
同時(shí)，不合理的法律法規(guī)繼續(xù)嚴(yán)格地限制了私營(yíng)資本在金融服務(wù)領(lǐng)域的“市場(chǎng)準(zhǔn)入”。 所以，“非法融資”“非法集資”及“高利貸”在中國(guó)總是屢禁不止。 開(kāi)放私人資本進(jìn)入金融服務(wù)市場(chǎng)，成立更多地區(qū)性私營(yíng)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)，是緩解中小企業(yè)融資困境的長(zhǎng)遠(yuǎn)與根本之計(jì)。 中國(guó)法律法規(guī)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)發(fā)起人資質(zhì)與一般股東資質(zhì)設(shè)立了國(guó)際上罕見(jiàn)的苛刻條件與要求。 比如，成立村鎮(zhèn)銀行必須由一家現(xiàn)有的銀行機(jī)構(gòu)作為發(fā)起股東，并規(guī)定其持股比例不得低于20%。小額貸款公司的單一自然人與法人股東持股比例不得超過(guò)10%，貸款業(yè)務(wù)資金來(lái)源必須主要為自有資本金，無(wú)論如何從金融機(jī)構(gòu)融資余額不能超過(guò)凈資本的50%。 對(duì)于其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、證券公司、基金管理公司等也設(shè)有關(guān)于發(fā)起股東與一般股東資質(zhì)的一系列不合理限制。這些所謂資質(zhì)條件本質(zhì)上嚴(yán)重偏向國(guó)有企業(yè)，而對(duì)于私人資本的進(jìn)入造成了極為不公平的待遇。溫州的金融綜合改革試點(diǎn)，如果能夠真正為私營(yíng)資本平等地進(jìn)入銀行等金融服務(wù)領(lǐng)域掃除體制性障礙，那將是具有深遠(yuǎn)意義性的貢獻(xiàn)。 第三，盡快發(fā)展中國(guó)債券市場(chǎng)。 中國(guó)的債券市場(chǎng)即使相對(duì)于仍欠完善的股票市場(chǎng)，也是極度發(fā)育不良，加劇了中小企業(yè)融資的困難。 如果建立了一個(gè)深度運(yùn)作良好的債券市場(chǎng)，并建立了一個(gè)較廣的機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)，中國(guó)就完全可以推出非投資品級(jí)債券，或俗稱(chēng)“垃圾債券”，為高成長(zhǎng)中小企業(yè)提供一個(gè)新的但重要的融資渠道。
第四，發(fā)展與壯大天使投資、VC投資與PE行業(yè)。 中國(guó)近年來(lái)興起了一股PE熱，初看之下似乎PE過(guò)剩了。其實(shí)，無(wú)論是PE資產(chǎn)管理規(guī)模，還是PE實(shí)際投資額，相對(duì)于中國(guó)的GDP與股票市值，還是非常狹小。真正的天使融資與早期VC融資尤其遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。這些多種形式的股權(quán)投資，可以在中小企業(yè)不同的發(fā)展時(shí)期為其增加資本金，從而為爭(zhēng)取銀行信貸融資，創(chuàng)造了更好的條件。 私人股權(quán)行業(yè)的傳統(tǒng)掣肘使退出渠道與GP團(tuán)隊(duì)人才不足。雖然現(xiàn)在情況已經(jīng)有很大好轉(zhuǎn)，但是相關(guān)法律與監(jiān)管的死板及不確定性，以及不成熟的機(jī)構(gòu)LP，繼續(xù)成為制約中國(guó)本土VC、PE發(fā)展的絆腳石。 第五，設(shè)立政府中小企業(yè)信用擔(dān)保基金。 中小企業(yè)自身的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)較不穩(wěn)定，外部融資往往存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)與道德風(fēng)險(xiǎn)，加之中國(guó)信貸決策制度過(guò)分重視資產(chǎn)抵押而輕視未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，過(guò)分重視有形資產(chǎn)而輕視包括企業(yè)家精神與新型商業(yè)模式在內(nèi)的無(wú)形資產(chǎn)，中小企業(yè)融資面臨著顯著難度。 為了有效克服“市場(chǎng)失效”，政府可以設(shè)立“中小企業(yè)信用擔(dān)�；�”，由財(cái)政部或中國(guó)人民銀行監(jiān)督管理，其主要職能是為自身無(wú)法融資或融資成本過(guò)高的中小企業(yè)提供基本信用擔(dān)保，比如為商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露承擔(dān)一定比例的所謂貸款“第一損失”。 第六，成立一家專(zhuān)門(mén)管理中小企業(yè)融資的政策性金融機(jī)構(gòu)。 中國(guó)在上世紀(jì)90年代成立了三家政策性銀行，一方面擔(dān)負(fù)了合理的政策性金融的功能，另一方面也為國(guó)有銀行體系的商業(yè)化改革提供了條件。 比如，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要集中于大型基礎(chǔ)設(shè)施與城市化融資，成績(jī)不菲。 但是作為真正的“開(kāi)發(fā)性融資機(jī)構(gòu)”，對(duì)于就業(yè)與脫貧中至關(guān)緊要的中小企業(yè)應(yīng)該自然地成為其主要的服務(wù)對(duì)象之一。 如果國(guó)開(kāi)行一定要按現(xiàn)行思路改制轉(zhuǎn)型為一般性商業(yè)銀行不可，那么我鄭重建議中國(guó)政府另外設(shè)立一家新的專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的非營(yíng)利性政策銀行，類(lèi)似于德國(guó)的KFW。 KFW屬于德國(guó)國(guó)有，主要通過(guò)以主權(quán)債信或主權(quán)信用擔(dān)保的優(yōu)惠條件，從資本市場(chǎng)融資，直接給中小企業(yè)提供貸款，或者提供資金給以中小企業(yè)融資為主的金融機(jī)構(gòu)，例如小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、小型城市銀行等機(jī)構(gòu)，提供優(yōu)惠批發(fā)性融資、信用擔(dān)保等。 除了信貸，它還可以根據(jù)中小企業(yè)客戶(hù)的融資需求，靈活地提供少數(shù)股權(quán)與夾層融資。 如果該政策性銀行經(jīng)營(yíng)妥善、風(fēng)險(xiǎn)管理適當(dāng)，其低成本融資的優(yōu)勢(shì)、免稅的優(yōu)勢(shì)、規(guī)�；�(jīng)營(yíng)與中小企業(yè)客戶(hù)多元化的特點(diǎn)等，完全可以保障在較長(zhǎng)時(shí)期的盈虧平衡，也不至于為公共財(cái)政增添負(fù)擔(dān)。同時(shí)，這樣的機(jī)構(gòu)可以在中小企業(yè)融資上，發(fā)揮私人金融機(jī)構(gòu)不可比擬的作用，從而創(chuàng)造巨大的社會(huì)效益。
