3、股權(quán)分置改革之后，關(guān)注股價、維護(hù)股價將成為上市公司財務(wù)管理的重要內(nèi)容。對于全流通的上市公司而言，股價反映了投資者對上市公司的信心以及未來盈利預(yù)期；對于控股股東而言，股價反映了所控制的資產(chǎn)價值，成為有效保障控股權(quán)穩(wěn)定性的主要工具之一；對于公司管理層而言，股價高低反映公司投融資決策以及日常管理中資源配置和運用的效率，并影響未來的融資成本。而在影響股價的各種宏觀、微觀因素中，包括利潤在內(nèi)的多種財務(wù)管理指標(biāo)將是重要的影響因素。由于傳統(tǒng)財務(wù)管理中對于股價的關(guān)注度較低，這將成為股改后上市公司財務(wù)管理的新課題。

 

　　4、股權(quán)分置改革之后，未來現(xiàn)金流量等財務(wù)指標(biāo)將成為資產(chǎn)估值的重要標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)定價功能是資本市場的基本功能，是有效進(jìn)行存量資源優(yōu)化配置的基礎(chǔ)。股權(quán)分置的狀況使得資本市場喪失了資產(chǎn)估值功能，或缺乏科學(xué)有效的估值標(biāo)準(zhǔn)。而股改完成后，企業(yè)價值表現(xiàn)為企業(yè)未來的收益以及與相應(yīng)的風(fēng)險報酬率作為貼現(xiàn)率而計算的現(xiàn)值，即未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。由此將導(dǎo)致資產(chǎn)估值的核心理念發(fā)生變革，將從注重“帳面”過渡到注重“市場”、從注重“歷史”過渡到注重“未來”。“凈資產(chǎn)”這樣的財務(wù)概念將從估值的核心指標(biāo)中逐漸淡出，資產(chǎn)盈利能力、未來現(xiàn)金流量等將成為資產(chǎn)估值的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　5、股權(quán)分置改革之后，利用有效的資本運作配置資源也將成為財務(wù)管理的重要工作。消除股權(quán)分置以后，全流通上市公司的股價更接近企業(yè)本身的盈利能力、發(fā)展?jié)摿�，從而能更真實地反映資產(chǎn)價值；同時，股票的全流通使得控股權(quán)轉(zhuǎn)移變得更加市場化、簡單化。這些都將極大地激活兼并、收購和控制權(quán)爭奪市場，為企業(yè)通過資本運作配置資源、最大限度發(fā)揮協(xié)同效益提供了前所未有的廣闊平臺。而兼并、收購和控制權(quán)市場的活躍必然產(chǎn)生各種金融工具、理財產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新。有效運用財務(wù)工具、創(chuàng)新金融工具進(jìn)行各種資本運作、理財活動將成為股改后上市公司財務(wù)管理的重要工作內(nèi)容。

　　6、股權(quán)分置改革之后，財務(wù)管理系統(tǒng)中將重新構(gòu)建投資風(fēng)險收益的評價體系。許多企業(yè)擁有上市公司的非流通股權(quán)，股改前無論長期股權(quán)投資核算采用成本法還是權(quán)益法，該投資都處于相對靜止?fàn)顟B(tài)，投資價值變動較小。而股改完成后，該部分投資價值時時刻刻都處于變化之中，這就要求財務(wù)管理人員實行動態(tài)管理，充分考慮二級市場風(fēng)險因素，建立股權(quán)投資的風(fēng)險預(yù)警控制系統(tǒng)；密切監(jiān)控被投資上市公司的動向，認(rèn)真分析其經(jīng)營現(xiàn)狀及未來趨勢，注重內(nèi)在投資價值，建立起新型的投資風(fēng)險與收益評價體系。

　　7、股權(quán)分置改革之后，財務(wù)管理的政策選擇、管理模式將進(jìn)一步與國際趨同。股改后，外資獲準(zhǔn)以戰(zhàn)略投資者的名義進(jìn)入二級市場，這意味著證券市場對外開放增加了新的渠道。而與證券市場股權(quán)分置改革相呼應(yīng)的是，財政部于2006年2月發(fā)布了涵蓋各類企業(yè)各項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的新企業(yè)會計準(zhǔn)則體系，將于2007年1月1日起率先在上市公司中執(zhí)行。這次會計準(zhǔn)則改革，本質(zhì)上是一次中國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則的趨同，對比新準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則，雖然在個別方面還存在一些細(xì)小的差異，但一致的程度相當(dāng)高。這將有效地保障國際投資者的順利進(jìn)入、保障了中國資本市場對外開放格局的進(jìn)一步擴(kuò)展。

　　股改后財務(wù)管理

　　可能出現(xiàn)的新問題

　　在股權(quán)分置時代，上市公司為了滿足上市、再融資、保牌等目的，在控股股東控制下虛假財務(wù)信息披露案例頻繁出現(xiàn)。而在股改完成后，財務(wù)信息披露與透明度卻可能面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，虛假信息披露的動機可能更加強烈，相關(guān)行為可能更加難以制約。

　　首先，股改后各類股東利益訴求逐漸趨同，都主要通過股價成長實現(xiàn)；控股權(quán)的穩(wěn)定、管理層業(yè)績考核也將在客觀上要求維持一定的股價價位，這將使得股改后虛假信息披露的動機可能更加強烈。

　　其次，股權(quán)分置改革可能導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的變革，并可能從“一股獨大”逐漸演變成股權(quán)高度分散化、“內(nèi)部人控制”的公司治理模式，相對于較穩(wěn)定的控股股東而言，頻繁變動的管理層將使得虛假信息披露的行為更加難以制約。

　　因此，股權(quán)分置改革后，如何向社會提供真實、高透明度的財務(wù)信息，不僅是對監(jiān)管層的考驗，也對上市公司財務(wù)管理人員的法制意識、職業(yè)道德、綜合素質(zhì)提出了更高的要求。

　　股改后財務(wù)管理六項應(yīng)對措施

　　1、轉(zhuǎn)變財務(wù)管理理念。實現(xiàn)證券市場全流通之后，上市公司財務(wù)管理環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，財務(wù)管理的目標(biāo)也轉(zhuǎn)變?yōu)閷崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化，企業(yè)各種財務(wù)運作都將圍繞這個目標(biāo)進(jìn)行；財務(wù)戰(zhàn)略趨向于確保公司長期可持續(xù)發(fā)展，避免各種短視行為；更多地關(guān)注股價變化，不再以犧牲股價的方式來進(jìn)行財務(wù)管理；資產(chǎn)估值從注重“歷史”轉(zhuǎn)向注重“未來”，更重視資產(chǎn)盈利能力、未來現(xiàn)金流量；投資評價與管理體系由靜態(tài)管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)管理�？偠�言之，上市公司財務(wù)管理各層次各角度的理念、模式都將發(fā)生相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)全流通的市場新環(huán)境。

　　2、完善財務(wù)管理職能。在股權(quán)分置時代，上市公司的財務(wù)與會計基本合二為一，財務(wù)管理附著在會計上，理財職能相對薄弱，沒有在整體財務(wù)運作中發(fā)揮應(yīng)有的作用。而全流通以后，市場越來越規(guī)范，資本運作、并購重組日益活躍，股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等各類新型理財品種也應(yīng)運而生，財務(wù)管理職能將凸現(xiàn)出前所未有的重要性。因此，上市公司財務(wù)管理工作重心也將由傳統(tǒng)的會計核算、生產(chǎn)經(jīng)營分析轉(zhuǎn)向企業(yè)理財，并完善融資、投資等各種財務(wù)管理職能，優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)價值的不斷提升。

　　3、實現(xiàn)財務(wù)國際趨同。上市公司股權(quán)全流通以后，隨著國內(nèi)證券市場與國際市場的進(jìn)一步銜接，以及與國際準(zhǔn)則極大趨同的新會計準(zhǔn)則的實施，上市公司的財務(wù)管理工作勢必逐漸與國際接軌，這就要求財務(wù)管理人員在財務(wù)理念、會計政策、財務(wù)管理模式、企業(yè)理財手段、資產(chǎn)估值標(biāo)準(zhǔn)、財務(wù)指標(biāo)體系等方方面面都準(zhǔn)備與國際接軌，以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的不可逆轉(zhuǎn)的時代潮流。

　　4、做好財務(wù)管理創(chuàng)新。在全流通時代，上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移可以直接通過二級市場股份的買賣來完成，購并重組變得越來越簡單。作為收購方，如何對兼并重組方案進(jìn)行成本效益分析？如何評估并購重組的風(fēng)險收益？而作為被收購方，如何通過股價有效保障反收購從而穩(wěn)定控股權(quán)？這些都向上市公司財務(wù)管理提出了新問題。同時，隨著資本市場上兼并重組活動的風(fēng)起云涌，國際進(jìn)程的不斷加速，各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品、理財工具、融資投資方式也將日益推陳出新。新形勢下，上市公司財務(wù)管理人員應(yīng)積極主動、大膽創(chuàng)新，從容應(yīng)對陸續(xù)出現(xiàn)的新事物新問題。

　　5、提高財務(wù)專業(yè)素質(zhì)。財務(wù)管理人員的專業(yè)素質(zhì)直接影響著企業(yè)財務(wù)管理的水平。證券市場全流通的新環(huán)境向上市公司財務(wù)管理人員提出了更高的要求。財務(wù)管理人員不僅要更新理財觀念，重新定位財務(wù)職能，擴(kuò)展各種財務(wù)管理技能，更要進(jìn)一步學(xué)習(xí)證券、金融、財政、稅務(wù)、法律等相關(guān)知識，拓寬知識覆蓋面、完善知識技能結(jié)構(gòu)，夯實專業(yè)基礎(chǔ)、提高綜合素質(zhì)。全流通的市場環(huán)境是對上市公司財務(wù)人員的挑戰(zhàn)，更是財務(wù)人員全面施展才華的良好機遇。

　　6、加強財務(wù)法制意識。由于在全流通時代，財務(wù)信息披露與透明度可能將接受更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這對監(jiān)管層提出了更高的要求，要求從股權(quán)分置時代的全面監(jiān)管向全流通時代的透明度監(jiān)管過渡。同時，這也是對上市公司全體財務(wù)管理人員的嚴(yán)峻考驗，要求更深入地加強企業(yè)財務(wù)管理的法制意識、職業(yè)道德以及社會責(zé)任感，以確保向投資者、債權(quán)人、政府部門、關(guān)聯(lián)方、公眾等社會各界提供真實、準(zhǔn)確、完整、高透明度的各類財務(wù)信息。