又一出上市公司“利潤門”懸疑。

　　3月19日，福建冠福現(xiàn)代家用股份有限公司(002102，SZ)(下簡稱“冠福家用”)發(fā)布業(yè)績快報修正公告，因核算方式改動，公司2007年營業(yè)收入將同比增長22.94%，凈利潤則同比下滑28.09%。

　　冠福家用的部分股東，在網(wǎng)上將矛頭對準了公司管理層。一位投資者對記者說，短短一個月內大幅降低利潤預期，讓人很難不與利潤虛報聯(lián)系起來。

　　核算方式吃利？

　　冠福家用的公告顯示，會計核算方式的改變是利潤變臉的主要原因。2007年以前，該公司的核算方式為 “委托代銷”，2007年全年，則改為“一般銷售”，直到2008年3月19日，再次修正為“委托代銷”。核算方式為何如此反復無常？其中有何玄機？

　　冠福家用主營業(yè)務，系日用陶瓷等家用品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2007年以前，該公司銷售業(yè)務大多“寄人籬下”，產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售，其核算方式為“委托代銷”。

　　家用產(chǎn)品“渠道為王”的法則之下，2007年，冠福家用開始將公司戰(zhàn)略重心，由豐富產(chǎn)品轉向分銷網(wǎng)絡推廣和自建銷售終端之上，并在其業(yè)務重地華東地區(qū)，展開對分銷渠道的整合和擴建。

　　按照新的會計準則，是年1月1日起，冠福家用對經(jīng)銷商原采用“委托代銷”銷售收入確認方式，變更為“一般銷售”。

　　按照冠福家用2006年年報中的說法，“此變更將影響當期損益，增加當期利潤和股東權益。”

　　到了2007年半年報中顯示，公司營業(yè)收入比去年同比增長42.59%，凈利潤增加達到47.19%。

　　一位不愿透露姓名的冠福家用內部人士說，該公司在半年報出來時，就有人提出新核算方式 “不太準”。按照委托代銷方式進行處理的情況下，收入的實現(xiàn)要比普通銷售方式推后。

　　“經(jīng)銷商庫存的貨，如果沒賣，錢到不了手。”上述人士透露，對新核算方式，管理層當時仍采取觀望態(tài)度。

　　而到了2007年三季報中，上述兩項指標仍在43.51%和32.02%，并預計全年凈利潤比上年同期增長三到六成。2006年的凈利潤為3396萬元，按增加30%計算，2007年的凈利潤將達到4414萬元。

　　“三季報時，我們就覺得(利潤)已經(jīng)完全超出預計范圍了。”冠福家用公司董秘陳昌文說，新核算方式不能準確反映公司經(jīng)營成果，因此公司要“改回來”。

　　但這個邏輯，似乎未能表現(xiàn)出預期的說服力。一些投資者反駁，作為一家上市公司，在對核算方式是否準確的前提下，沒有及時和全面披露信息，“只顧財報的光鮮”，對投資者顯然是種誤導。

　　突增的成本

　　或許，半個月前的另一次公告，早已動搖了市場和投資者的信心。

　　2月28日，冠福家用發(fā)布業(yè)績快報稱，2007年預計營業(yè)收入為50882.74萬元，較上年同期上升52.13%，實現(xiàn)凈利潤4008.56萬元，比上年同期增長17.40%。

　　該信息甫一公布，就受到一些投資者的質疑：其不僅與三季報時的預期相差迥異，其營收和利潤增長落差，也頗令人費解。

　　公司針對2月28日業(yè)績快報的解釋是，由于整合華東地區(qū)超市、賣場業(yè)務已使公司的銷售收入大幅度增加，但前期運營成本較高，本年度實現(xiàn)凈利潤未能與營業(yè)收入保持同步增長。

　　而記者對該公司披露的2007年半年報及三季報時統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，冠福家用并不存在明顯的毛利率下降的現(xiàn)象。

　　長期關注該公司的興業(yè)證券分析師王金祥在其一份調研報告中指出，2007年公司已開始整合華東地區(qū)“五天”特許經(jīng)銷商，是年上半年產(chǎn)品綜合毛利率同比提高3.8個百分點，經(jīng)銷商整合已經(jīng)開始顯現(xiàn)出效應。

　　前述冠福家用的內部人士告訴本報，“成本超過預期的問題，主要集中在下半年”，有兩個因素：一是其負責整合華東地區(qū)特許經(jīng)銷商的子公司，上海五天實業(yè)的整合成本比上半年更高。下半年計劃對幾家大型特許經(jīng)銷商的整合，尚未完成。

　　另一因素是，其自建銷售渠道的主打品牌海銳明斯酒店大賣場，并沒有如期在2007年底實現(xiàn)盈利。據(jù)悉，該賣場定位酒店、食堂及餐廳，產(chǎn)品包括前廳用品、后廚用品及客房用品。興業(yè)證券分析師王金祥認為，其在2008年貢獻的凈利潤，可能達到500萬元。

　　上述人士認為，2007年公司對冠林竹木產(chǎn)品、玻璃制品和文化節(jié)慶產(chǎn)品種類的拓寬，也在一定程度上導致成本增加。

　　該人士表示，業(yè)績報表出現(xiàn)的問題，同公司高層的投資預測有直接的關系，“不便予以評價。”

　　一位該公司股東對本報表示，早前的2006年年報中，公司已經(jīng)將下年度渠道整合中，運營成本增高的因素考慮進去。但是在業(yè)績預告中，卻未有明確的風險提示。

　　誰是買單者？

　　針對核算方式的更改，冠福家用董秘陳昌文表示，“為的是保障大多數(shù)股東的利益。”

　　“不同方式實際并不影響公司實際業(yè)績。”冠福家用另一位內部人士說，只是會計處理方法的變化，核算方式改變減少的利潤，相信會在2008年第一季度的報表中體現(xiàn)。

　　但面對手持股票每股收益隨著兩次業(yè)績預報的出臺而損失近半，投資者似乎并不能接受這樣的說法。

　　冠福家用的股價，從今年1月3日的史上最高點31.07元，縮水至3月27日的13.6元。而該股EPS從0.42元，到0.35元，再到0.22元，每一次的更改，對投資者無疑都是重創(chuàng)。

　　事實上在高利潤快報出臺前，冠福家用受到了相當高的市場追捧，股票價格也一路上升。投資者對冠福家用的投資熱情和信心，大多來源于其業(yè)績的高增長預期。而此次冠福家用兩次調低業(yè)績，其對投資者權益的損傷不言而喻。

　　不過，疲軟的大盤之下，或許并不是任何下跌的原因都可以被湮沒其中。

　　一些人士認為：該公司屢次應用財務游戲的目的之一是，利用公司三季報將股價抬高，以便2008年1月2日的“小非”解禁出貨。

　　回溯冠福家用的股價，自2007年10月底以來，該股走勢一路上揚，直至2008年1月3日的歷史最高點31.07元。此后，其股價持續(xù)走陰。

　　上述人士給出佐證，自解禁日后的10個交易日內，該股的累計換手率達到了33.5%。而此前的70個交易日內，只有3個交易日的換手率在1%以上。

　　另有股民認為，冠福家用此番打壓股價，系為引入新的機構投資者的進駐鋪平道路。

　　陳昌文對此予以否認，稱將核算方式改回“委托代銷”方式，已經(jīng)詢問過了福建省證監(jiān)局等監(jiān)管部門的意見，而上述部門并未提出異議。

　　本報就股東對冠福家用方面的提出的種種質疑，向福建證監(jiān)局咨詢。福建證監(jiān)局以需要走采訪程序為由，至發(fā)稿前仍未做出回應。