上海五天實(shí)業(yè)定位于區(qū)域運(yùn)營總部及物流總部。目前上海五天實(shí)業(yè)主要有兩大功能：一方面負(fù)責(zé)華東地區(qū)超市、賣場的配送；另一方面是作為公司整體戰(zhàn)略的實(shí)施平臺(tái)，負(fù)責(zé)酒店用品大賣場、家用品生活館（千店工程）、網(wǎng)上購物及國際貿(mào)易等業(yè)務(wù)的開展。上海五天實(shí)業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施獲得成功，公司將以五天實(shí)業(yè)為模板，在北京、沈陽、廣州、武漢、成都等地區(qū)進(jìn)行復(fù)制。

　　上海五天實(shí)業(yè)的各項(xiàng)戰(zhàn)略正在加速推進(jìn)中。上海五天實(shí)業(yè)目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況如下：酒店用品大賣場（�？虽J斯酒店用品城）預(yù)計(jì)在今年12月20正式開業(yè)；公司在上海五天實(shí)業(yè)開設(shè)了約1萬平米的陶瓷、玻璃、廚具、辦公用品等展示廳已經(jīng)開始營業(yè)；家用品生活館及網(wǎng)上購物相關(guān)人員都已經(jīng)就位，目前正在進(jìn)行產(chǎn)品的篩選和研發(fā)，相關(guān)工作都在籌備當(dāng)中。

　　五天實(shí)業(yè)模式復(fù)制進(jìn)展快于預(yù)期。設(shè)立東北家用品分銷管理中心標(biāo)志著公司正式開始復(fù)制上海五天實(shí)業(yè)的模式，我們本來預(yù)期公司在上海五天實(shí)業(yè)項(xiàng)目完全產(chǎn)生效益后再開始復(fù)制，目前來看上海酒店用品賣場即將于12月20日開業(yè)，但尚未產(chǎn)生效益，公司的戰(zhàn)略實(shí)施快于我們的預(yù)期。

　　該項(xiàng)目實(shí)際投資額在2億元左右。為了拿地成本、稅收方面的優(yōu)惠，沈陽薄河新城管委會(huì)要求公司投資額達(dá)到10.5億，我們從公司了解到，實(shí)際投資額預(yù)計(jì)在2億元左右，其中土地款為4593.6萬元，固定資產(chǎn)投資約1億元，流動(dòng)資金約5000萬元。

　　信貸緊縮背景下，公司累積一定的風(fēng)險(xiǎn)。盡管公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率僅為47.1%，按照公司目前的資產(chǎn)規(guī)模向銀行貸款2-3億元應(yīng)該不成問題（德化冠林竹木與東北家用品分銷中心合計(jì)投資約3億元），但08年在國家信貸趨緊的背景下，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也將有所增加，畢竟公司目前的經(jīng)營性現(xiàn)金流有所偏緊（如07年三季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-155萬元），但較長的建設(shè)周期大大減少了資金的壓力，而且公司還具備在二級(jí)市場融資的能力。

　　維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持公司07-09年EPS分別為0.42元、0.60元及0.77元的預(yù)測，我們相信家族型企業(yè)老板對(duì)企業(yè)的責(zé)任心，同時(shí)我們也相信公司管理層的管理能力，我們依然看好公司長期的發(fā)展前景，繼續(xù)維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。