重整“電盈”
“電盈”股東對“世界網(wǎng)絡(luò)”的希望看來已為“電盈”管理層所終結(jié)，而后續(xù)的故事看來還沒有結(jié)束。
“盈動”合并“香港電訊”后，新的公司身份識別系統(tǒng)于2000年11月29日啟用，它同時采用了不同色彩表示新公司的所有業(yè)務(wù)。2000年12月5日，“盈動”股東們同意自2000年12月13日起采用新的中文名“電訊盈科有限公司”（“電盈”）。
“盈動”聲稱新的公司身份識別系統(tǒng)定義了“盈動”今天是什么，明天意圖成為什么，并認(rèn)為它象征了公司的態(tài)度：力量，可靠，安全和持續(xù)增長。圖7顯示合并之后公司在2000年10月的架構(gòu)。
圖8顯示了合并之后公司重新搭建的業(yè)務(wù)架構(gòu)。“盈動”給它取名為“8 ×3”業(yè)務(wù)模式：在3個營業(yè)部門和2個支持部門內(nèi)經(jīng)營8個業(yè)務(wù)單位。
合并以來，“盈動”的累計超額收益率（超額收益率指個股指數(shù)收益率超過同期大盤指數(shù)收益率的超額部分。）延續(xù)了始于2000年8月的無休止下滑趨勢（圖9），股票也如此。2000年8月8日累計超額收益率為-20%，而2000年12月22日時該數(shù)據(jù)已低于-100%，這是李澤楷自1999年接掌“太平洋世紀(jì)集團”以來經(jīng)歷的最困難、最黑暗時期，這期間股價跌落近70%，從16.3港元跌至5港元。
合并后的日子凄雨綿綿
所有的壞消息似乎都在合并后立刻冒了出來。更為巧合的是，李澤楷的“太平洋世紀(jì)集團”決定于2000年8月7日處置其“盈動”1%的權(quán)益—就在合并生效之前，也正好在黑暗時期之前。 李澤楷及其主將率先拋售“盈動”。2000年8月9日，“香港電訊”從上市公司中除名，股票改為“盈動”的第一天，李澤楷宣布其“太平洋世紀(jì)集團”于2000年8月8日處置了“盈動”股票，這令市場大吃一驚。
“盈動”聲明說，其最終控股公司“太平洋世紀(jì)集團控股有限公司”2000年8月7日決定拋售“盈動”股票，并且于2000年8月8日以15.811港幣的價格拋了 2.40億股（將近1%的權(quán)益）。李澤楷此舉套現(xiàn)了38億港元。
這項聲明讓投資者注意到，對向公眾通報如此令市場敏感的信息，“盈動”并沒有做更大更多的努力。此舉被看作是李澤楷對“盈動”缺乏信心。而“盈動”的累計超額收益率自9日（-17%）該聲明發(fā)布之后便一路下跌，于2000年8月17日合并正式生效日，已達-30%.
8月17日，“盈動”兩位副主席袁天凡和杜彼得和一位執(zhí)行董事鐘楚義，以大約2.4港元/股的價格執(zhí)行了他們的股票買賣特權(quán)，并以每股15.3 港元左右的價格拋售了總共1360萬股的“盈動”。他們中的兩位還于2000年8月21日拋售了另外的500萬股。他們從執(zhí)行和拋售中實現(xiàn)的利益估計達2.40億港元左右。“盈動”的累計超額收益率在此拋售期間維持在-30%左右的水平，但這種情況只持續(xù)到8月底。9月份之后，是另外一個故事。2000年8月股價下跌僅接近18%，但是9月大幅下跌39%左右。
聯(lián)盟關(guān)系連環(huán)破裂。“盈動”的超額收益率在2000年9月初的一些日子里曾維持在-30%，2000年9月6日其累計超額收益率收于-39%，此后，壞消息接踵而至。
從接掌“得信佳”起，“盈動”已習(xí)慣于與一些外部伙伴結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟來擴張和加強業(yè)務(wù)。2000年9月7日，“盈動”公告合并后的第一次聯(lián)盟破裂。臺灣GigaMedia有限公司決定不再對2000年5月開始運作的合資公司追加投資，盡管“盈動”解釋說與GigaMedia還在尋求進一步合作的機會。GigaMedia隨即與星視（Star TV）—“盈動”當(dāng)前的競爭對手結(jié)成伙伴，成立了類似的合資公司。GigaMedia的撤退昭示了“盈動”大肆吹噓的寬帶內(nèi)容服務(wù)、“世界網(wǎng)絡(luò)”前景不明朗，也暴露了其搭檔開始懷疑甚至是不認(rèn)同其真正的股票價值。 同時，2000年3月“盈動”的國際風(fēng)險基金放棄CMGI Inc.的傳言，在2000年9月7日得到證實。市場還相信，“盈動”未能說服日本的互聯(lián)網(wǎng)巨頭“軟銀”在日本推銷其“世界網(wǎng)絡(luò)電視”和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。此時，“盈動”的累計超額收益率慢慢地跌到-43%，其股價于2000年9月15日跌到11.65港元。
短期的股票震蕩可能打擊了“盈動”進一步擴張的計劃，因為它一直嚴(yán)重依賴于像印鈔票一樣印股票來維持?jǐn)U張。另一方面，李澤楷還被控告進行內(nèi)幕交易導(dǎo)致“盈動”股票大跌，因為他在合并后立即拋售了1%的權(quán)益。但李澤楷否認(rèn)這項指控，并將股價下跌歸咎于C&W大肆拋售“盈動”股票。然而眾所周知，C&W直到2000年9月20日才拋售。在此之前，“盈動”的股價已跌到10.75港元，2000年9月19日的累計超額收益率為-44%，合并后下降了20%.
C&W的拋售。 “盈動”的累計超額收益率在9月中旬處于-40%左右的水平上。C&W于2000年9月20日拋售“盈動”4.9%的股份時，其累計超額收益率開始了新一輪的下跌，從2000年9月20日的-44%到2000年9月29日的-62%.C&W以每股9.88港元的價格拋售了10.4億股（約5%），相對于2000年9月20日的收市價虧損了8%.
C&W的拋售確實給“盈動”的股價施加了沉重壓力，因為C&W甚至沒有等候“盈動”通過路演幫助其拋售—這是起初達成共識的一個合并條件安排。根據(jù)合并的另一項條件，C&W可以在2001年2月拋售余下的“盈動”14%權(quán)益的一半，在2001年8月出手剩余的所有股票。
除來自C&W過多的股票供應(yīng)之外，市場還擔(dān)心2000年元月宣布的與CMGI結(jié)盟組成CMGI亞洲公司也將泡湯。最重要的是，“盈動”為減少巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)而與Telstra 交易的主要辦法，在2000年10月份之前還沒有定下來。
結(jié)盟Telstra
“盈動”在2000年4月12日宣布與澳大利亞電訊公司（Telstra） 達成了合并諒解備忘錄，包括合并“香港電訊”一些業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。“盈動”和Telstra由此進入兩個分散的實體，一個是一家全球IP骨干合資公司，一個是一家地區(qū)移動電話合資公司。該聯(lián)盟將貢獻出30億美元來減少合并后的公司的債務(wù)：
（1）向Telstra發(fā)行15億美元的兌現(xiàn)券，首4年利息3%，余2年利息5%；
（2）由Telstra以15億美元收購“香港電訊”無線通訊業(yè)務(wù)的40%股份（隨后注入地區(qū)移動合資公司）。
市場認(rèn)為，該聯(lián)盟確實部分地消除了人們對“盈動”財務(wù)狀況的擔(dān)心，因為在合并后的1年內(nèi)“香港電訊”現(xiàn)金可能不足以償還“盈動”的過渡貸款。
合并后，“盈動”立即用手頭的30億美元現(xiàn)金去償還因合并產(chǎn)生的120億美元債務(wù)的一部分。而與Telstra的交易被看作是減少其余90億美元巨額債務(wù)的關(guān)鍵措施。然而諒解備忘錄所描述的安排是基于大量的前提條件之上的，包括“盈動”完成被提議的自愿有條件的證券交易方案，收購“香港電訊”發(fā)行的所有股本。
